Uma seguradora estatal chinesa virou fonte de capital de giro mais barata do que o Plano Safra. O agro trocou o spread bancário pelo risco geopolítico, e nem percebeu.

Enquanto a Selic comprime margem, o Plano Safra 2025/2026 entrega ao grande produtor juros de 14% ao ano e a inadimplência rural triplica em doze meses, um produto pouco conhecido vem ocupando espaço: o crédito comercial assegurado pela Sinosure, a seguradora estatal de crédito à exportação da China. Segundo a consultoria Axton Global, mais de 10 mil empresas brasileiras já operam por esse canal, e o ritmo está acelerando.

A pergunta que precisa ser feita não é se isso é bom ou ruim. A pergunta é: por que estamos aqui, e o que estamos aceitando junto com o prazo?

Baú da felicidade ou um kinder ovo com uma surpresa desagradável?

A Sinosure não empresta dinheiro ao importador brasileiro. Ela segura o exportador chinês contra calote do comprador estrangeiro. Como o fornecedor chinês recebe a garantia de pagamento mesmo em caso de inadimplência, ele aceita vender a prazo, normalmente entre 90 e 120 dias, em alguns casos 180. Na prática, o produtor brasileiro de soja, milho ou algodão recebe a ureia, o MAP, o defensivo ou o equipamento, planta, colhe, vende e só então paga a fatura. O capital de giro que antes ficava preso em adiantamento de 100%, regra padrão na China, volta para o caixa da fazenda.

A Axton Global, consultoria fundada em Hong Kong em 2008 e hoje com operação em São Paulo, faz a ponte. Em 2026, firmou parceria com a Câmara de Comércio e Indústria Brasil-China (CCIBC) para escalar a oferta para o agro empresarial. Os critérios: faturamento acima de US$ 1 milhão, importações de pelo menos US$ 200 mil por ano vindas da China, um ano de demonstrações financeiras consistentes e ausência de inadimplência relevante.

Três forças se encontraram, e o resultado é matemático

A primeira força é o custo do crédito doméstico. O Plano Safra 2025/2026 elevou o custeio do grande produtor de 10% para 14% ao ano. A CNA aponta que a inadimplência no crédito rural a taxas de mercado saltou de 4,73% em fevereiro de 2025 para 13,84% em fevereiro de 2026, mais que triplicou. Enquanto isso, o produtor americano que disputa o mesmo comprador chinês de soja toma crédito subsidiado abaixo de 5% ao ano.

O brasileiro paga três vezes mais para plantar, e ainda assim precisa entregar grão no mesmo preço internacional.

A segunda é a posição da China como fornecedora estratégica. Desde 2004 ela é a maior origem das importações brasileiras. Entre 2019 e 2023, as compras brasileiras do país asiático cresceram em média 10,2% ao ano. Boa parte do que entra na lavoura, fertilizantes, defensivos genéricos, equipamentos, vem de lá. Quem oferece prazo nesse fluxo controla pedaço material do capital de giro do agro brasileiro.

A terceira é a escala da Sinosure. Em 2024, ela cobriu cerca de US$1 trilhão em exportações chinesas, aproximadamente 28% de tudo o que a China embarcou no ano. Não é uma seguradora qualquer. É membro da Berne Union, parceira da MIGA do Banco Mundial e instrumento formal de apoio à Iniciativa Cinturão e Rota. É política de Estado chinesa, que ganhou um canal de distribuição capilar dentro do Brasil.

Junte as três e o quadro fica nítido: o Estado chinês está, na prática, oferecendo capital de giro mais barato do que o sistema financeiro brasileiro consegue oferecer ao próprio produtor brasileiro. E o produtor, racionalmente, está aceitando.

Analisando o benefício real

Antes de ir aos riscos, é honesto registrar o que de fato funciona. Na operação Sinosure, o “crédito” é uma extensão de prazo concedida pelo próprio fornecedor chinês, segurada por Pequim. Não há spread bancário em cima, não há TR, não há IOF de operação financeira pura. O custo, quando aparece, vem embutido no preço da mercadoria, e em muitos casos o fornecedor chinês não repassa, porque o seguro é subsidiado pelo Estado chinês como instrumento de promoção das exportações daquele país.

Para uma trading agrícola de médio porte que importa US$5 milhões em fertilizantes por ano e hoje toma capital de giro a CDI mais 6% a 8%, substituir esse funding por 120 dias de prazo do fornecedor representa economia direta de centenas de milhares de reais por safra. Em um setor de margem apertada, é a diferença entre fechar no azul ou no vermelho. E o descasamento clássico do agro, paga insumo em fevereiro, recebe pela soja em julho, fica parcialmente resolvido. Não há nada de errado em o produtor usar a ferramenta. Há algo de errado em usá-la sem entender o pacote inteiro.

O que vem dentro do pacote

Dependência geopolítica. A Sinosure não é entidade comercial neutra. É, por mandato legal, instrumento da política externa, comercial e industrial da China. Se amanhã houver deterioração nas relações Brasil-China, se Brasília aderir a alguma sanção secundária, se houver disputa sobre Taiwan ou se Pequim simplesmente quiser pressionar o Brasil em alguma negociação, rotas, terras raras, 5G, abertura para serviços chineses, o canal de crédito pode ser reduzido. E como o produtor já reorganizou o fluxo de caixa contando com o prazo, a retirada seria choque de liquidez no campo. Não é cenário hipotético. A Sinosure já foi usada como instrumento de pressão em outros contextos.

Risco cambial sem hedge embutido. A operação é em dólar. O importador fica com 90 a 120 dias de passivo em moeda estrangeira sem proteção automática. Em um país que viu o dólar oscilar fortemente nos últimos dois anos, uma desvalorização de 10% do real no intervalo entre a importação e o pagamento corrói toda a economia financeira da operação, e em cenário pior gera prejuízo. Quem assume Sinosure precisa contratar hedge à parte, o que reduz a vantagem. Boa parte dos produtores médios que estão sendo convidados a aderir não tem cultura nem estrutura para fazer essa proteção, e o intermediário comercial não tem o dever fiduciário de alertar que um banco regulado teria.

Listagem cruzada na base chinesa. Se o produtor brasileiro der calote, a Sinosure paga o fornecedor, mas registra o importador em sua base. Na prática, isso pode significar exclusão do acesso a fornecedores chineses em geral, não só ao fornecedor original. Como a China é fornecedora dominante de fertilizante e defensivo para o Brasil, ficar listado negativamente em uma base controlada pelo Ministério das Finanças chinês equivale a um Serasa internacional com poder para travar uma cadeia inteira de suprimentos. É risco assimétrico que não existe em uma operação bancária doméstica, em que o produtor troca de banco.

Coleta e jurisdição dos dados. Para conseguir o limite Sinosure, o importador entrega demonstrações financeiras, dados societários, histórico operacional e, em alguns casos, informações de clientes finais. Esses dados vão para uma estatal controlada pelo governo chinês, fora do alcance da LGPD brasileira e sob jurisdição que obriga empresas chinesas a compartilhar informações com autoridades quando solicitado, conforme a Lei de Inteligência Nacional de 2017. Para uma trading que opera com soja, milho e algodão, isso significa que dados granulares sobre safra, custo, fornecedor e margem do agro brasileiro estão sendo agregados em Pequim. Não é teoria da conspiração. É a estrutura formal do produto.

Assimetria informacional consolidada. Ao longo do tempo, a Sinosure constrói um mapa preciso de quem importa o quê, em que volume, com que frequência, com que saúde financeira e a que preço, em cada elo do agro brasileiro. Esse mapa tem valor estratégico. Em uma negociação futura de preço de fertilizante, de venda de soja para a China ou de financiamento de infraestrutura logística, a contraparte chinesa terá assimetria informacional substancial sobre a contraparte brasileira. O comércio internacional sempre teve essa assimetria, mas a Sinosure a institucionaliza e centraliza.

Fragilização do pequeno e do médio sem porte. Se 10 mil ou 30 mil empresas brasileiras migram parte do funding para o canal Sinosure, os bancos brasileiros perdem um pedaço rentável da carteira de capital de giro. Em teoria, isso pressionaria os spreads. Na prática, em um mercado bancário concentrado, a tendência é os bancos realocarem capital para outros segmentos, e o produtor que não se qualifica para Sinosure, porque é pequeno demais, porque não tem demonstração financeira em ordem, porque não importa volume mínimo, fica com crédito ainda mais caro e escasso. O instrumento melhora a vida do médio importador estruturado e piora, indiretamente, a do produtor pequeno. Há uma estratificação sendo criada dentro do agro.

Zona cinzenta regulatória. Formalmente, a operação é venda a prazo, não operação financeira, e por isso escapa da regulação do Banco Central. Mas, materialmente, é financiamento, com risco de crédito, prazo e contraparte. Se o volume crescer muito, é razoável supor que o BC ou a Receita Federal eventualmente decidam enquadrar, exigir registro, IOF ou capital regulatório dos intermediários. Quem construir dependência operacional do produto pode ser pego em uma mudança de regra.

O intermediário não é regulado como banco. A Axton Global é consultoria de Hong Kong com operação no Brasil. Não é banco, corretora de seguros nem instituição de pagamento sob a ótica brasileira. Em caso de litígio, erro de estruturação ou problema com a Sinosure, o caminho de remediação para o importador é incerto. Não há FGC, não há Sistema Financeiro Nacional. O risco operacional do intermediário recai inteiramente sobre o cliente.

A pergunta de fundo

A leitura mais incômoda da história é esta: o sistema financeiro brasileiro, com Selic elevada, spread bancário entre os mais altos do mundo e um Plano Safra que entrega ao agro empresarial juros de 14% ao ano, abriu espaço para que um Estado estrangeiro ofereça crédito mais barato dentro da nossa própria economia. E o usuário final, racionalmente, aceita.

Isso não é, em si, escândalo. Nações exportadoras usam suas agências de crédito assim há décadas, a alemã Euler Hermes, a EXIM americana, a ABGF brasileira fazem papel parecido para seus exportadores. O ponto é que a escala e a velocidade com que isso acontece no Brasil são função direta do diferencial de custo de capital entre Brasil e China. Enquanto o Brasil mantiver juros reais entre os maiores do mundo e um sistema bancário oligopolizado, instrumentos como a Sinosure vão ocupar mais espaço. E com eles virão dependência, captura de dados, assimetria informacional e perda gradual de soberania financeira em segmentos estratégicos do agro.

A pergunta de política pública que decorre disso não é se devemos proibir a Sinosure. Seria contraproducente, e o produtor pagaria a conta. A pergunta é por que o Brasil ainda não construiu equivalente nacional competitivo, e por que o crédito rural doméstico, mesmo subsidiado, continua mais caro que um seguro comercial chinês operado a 18 mil quilômetros daqui.

O que observar daqui pra frente

Três sinais merecem leitura atenta nos próximos doze meses.

• O volume e a velocidade de adesão ao mecanismo. Se passar de 10 mil para 30 mil ou 50 mil empresas, o tema deixa de ser microeconômico e vira política comercial.
• A resposta dos bancos brasileiros. Há sinais de que alguns grandes bancos estão estruturando produtos próprios com lastro na Sinosure, financiamento bancário em cima do seguro chinês. É, em si, admissão de que não conseguem competir sozinhos.
• A postura do governo brasileiro. Por enquanto, há silêncio. Mas qualquer movimento de regulação, tributação ou, no extremo, restrição vai mexer fortemente com o caixa de quem já reorganizou as operações contando com o prazo Sinosure.

Enquanto isso, o agro segue fazendo o que sempre fez melhor: encontrando caminho. Só vale lembrar que todo caminho tem dono. E que dono cobra, mais cedo ou mais tarde, de uma forma ou de outra.

E nesse contexto uma pergunta que merece resposta é menos óbvia do que parece: o Brasil está vendendo para a China, ou está entregando para a China?

Quando a China controla o terminal de onde sai sua soja produtor, os vagões que a transportam e a empresa que a negocia, ela tem influência direta sobre o preço FOB que você recebe, mesmo que você nunca perceba. Quem controla a infraestrutura de escoamento define, na prática, qual é o custo de base do produtor. E quem define o custo de base tem poder sobre a margem.

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